При инвестиционном анализе в первую очередь учитывается. «Основы теории инвестиционного анализа

Методика анализа инвестиционных проектов базируется на определении обязательных параметров, или условий, характеризующих как сам проект, так и качество анализа. К обязательным условиям инвестиционного анализа относятся:

Оценка размера инвестиций, или вложений;

Оценка доходов, поступлений от инвестиций;

Определение ставки дисконта для учета фактора времени и риска;

Выбор методов анализа.

Приступая к анализу производственных инвестиций, необходимо в первую очередь оценить глубину аналитической проработки проекта, экономическую целесообразность расходов, составляющих стоимость предполагаемых инвестиций. Вторая по важности задача заключается в оценке доходов, денежных поступлений от инвестиций.

Чтобы оценить доходность инвестиций, необходимо определить:

1) когда будет получен доход;

2) каков будет чистый доход (прибыль);

3) как долго будет собственность приносить доход;

4) какой ожидается чистая выручка от возможной продажи собственности;

5) насколько велика вероятность получения дохода.

Вопрос о том, когда будет получен доход, решается на основе определения сроков строительства объекта и освоения производства.

На этих этапах денежные потоки отрицательны, так как в период строительства доходы не поступают, а на этапе освоения или этапе ввода объекта в эксплуатацию текущие издержки превышают доходы. Срок получения дохода определяется по точке безубыточности.

Качество прогноза существенно влияет на качество оценочных расчетов эффективности инвестиций, особенно рассчитанных на кратко- и среднесрочный периоды (до 5-10 лет).

Ошибка в определении срока получения дохода приводит к ошибкам в расчетах текущей стоимости поступлений от инвестиций, рассчитываемых с применением функции текущей стоимости аннуитета F4 (13.8). Чем более краткосрочным является аннуитет, тем к большей погрешности в расчетах может привести ошибка в оценке периода получения дохода.

В табл. 13.9 приведены значения фактора аннуитета F4 и процентные различия в аннуитетах по периодам.

Таблица 13.9. Динамика фактора аннуитета при ставке 10% Год 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й Фактор F4 0,909 1,736 2,487 3,170 3,791 4,355 Отличия между периодами, % +91,0 +42,7 +26,9 +19,1 +14,9 Ошибка в выборе между двух- и трехлетним периодами получения дохода приводит к различиям в результатах в размере 42,7%, ошибка между пяти- и шестилетним периодами приводит к погрешности в 14,9%. При удлинении прогнозного периода снижается также погрешность прогноза выручки от перепродажи собственности.

Вопросы 2-й и 3-й решаются прогнозированием жизненного цикла инвестируемого товара и производства. Для описания жизненного цикла товара необходимо глубокое маркетинговое исследование конъюнктуры рынка с учетом воздействия макроэкономических циклов на развитие отрасли.

Срок жизненного цикла - это наиболее вероятный период, в течение которого оцениваемые инвестиции будут приносить доход. В отдельных случаях продолжительность инвестиционного периода определяется периодом начисления амортизации (который может отличаться по формальным признакам от жизненного цикла проекта), периодом до капитального ремонта или переоснащения.

Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

стиции. Если же происходит потеря стоимости актива, т.е. средства, вырученные от его продажи, не возмещают остаточной стоимости, сумма текущего дохода на инвестиции должна быть уменьшена на необходимую величину. Как чистый доход от продажи, так и убыток пересчитываются в текущую стоимость с применением факторного множителя F3. Прогнозирование выручки от продажи должно учитывать следующие факторы:

Возможное повышение стоимости недвижимости в связи с циклическими изменениями конъюнктуры;

Индекс инфляции;

Степень физического износа объекта;

Затраты на совершение сделки, в том числе налог на продажу.

При оценке доходности инвестиций учитывается фактор неопределенности его получения, которая оценивается как риск. Степень риска учитывается при выборе процентной ставки, по которой проводится дисконтирование (см. задачу 3 в п. 13.2).

Выбор процентной ставки - наиболее важный момент в анализе инвестиций. Наиболее часто применяют три варианта ставок:

Среднюю стоимость капитала;

Усредненный уровень ссудного процента или ставку по долгосрочному кредиту;

Субъективные оценки, определяемые интересами организаций, например уровень дивидендов по обыкновенным акциям.

Если на первое место выдвигается рентабельность проекта, то в основе расчетов лежит индекс рентабельности инвестиций, или внутренняя норма окупаемости. Чем выше внутренняя норма окупаемости, тем больше эффективность капиталовложений. За рубежом внутреннюю норму окупаемости применяют в качестве критерия отбора проектов для анализа (при наличии нескольких альтернативных проектов).

К рассмотрению принимаются проекты с IRR не ниже 15-20%.

В видах экономической деятельности с наиболее высоким уровнем технологических изменений срок окупаемости проекта имеет приоритет выше, чем рентабельность проекта.

При выборе инвестиционного проекта из нескольких альтернативных вариантов необходимо соблюдать следующие требования:

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

Особенностью анализа эффективности инвестиционных проектов является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в применяемых методиках анализа учитываются факторы времени и риска.

Инвестиционный анализ основан на применении ряда типовых математических функций.

Наиболее распространены функция определения дисконтированной стоимости проекта, функция текущей стоимости аннуитета и функция погашения кредита.

Все методы оценки эффективности инвестиционных решений можно разделить на две группы:

Основанные на текущих оценках (метод определения коэффициента эффективности инвестиций, метод расчета срока окупаемости);

Основанные на дисконтированных оценках (метод расчета чистой дисконтированной стоимости проекта, методы расчета внутренней нормы окупаемости, методы определения индекса рентабельности и текущего срока окупаемости инвестиций).

Выбор группы методов определяется сроками осуществления проекта, размером инвестиций, наличием альтернативных проектов и другими факторами.

Качество инвестиционного проекта зависит от качества прогноза поступлений от инвестиций, срока жизненного цикла проекта, оценки степени риска и процентной ставки для учета фактора времени и риска.

При выборе инвестиционного проекта необходимо соблюдать ряд требований:

Чистая текущая стоимость и индекс рентабельности инвестиций по данному проекту должны быть выше, чем по альтернативному проекту;

Коэффициент эффективности инвестиций должен быть выше средней стоимости капитала;

Внутренняя норма окупаемости должна быть выше, чем у других проектов;

Внутренняя норма окупаемости должна превышать уровень инфляции;

Срок окупаемости должен соответствовать периоду обновления технологий или жизненному циклу продукта инвестиций.

Контрольно-тестирующий комплекс к главе 13

Методические указания

При изучении гл. 13 необходимо обратить внимание на следующие положения.

1. Взаимосвязь основных направлений, задач и источников информации для анализа инвестиционной деятельности организации отображена в табл. 13.10.

Таблица 13.10. Направления, задачи и источники информации для анализа инвестиционной деятельности Направление анализа Задачи анализа Источники информации 1. Оценка роли инвестиций в развитии систем 1. Построение модели, показывающей роль инвестиций в развитии систем

2. Определение роли теории катастроф в моделировании развития систем Бизнес-план 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта 1. Сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита для поиска альтернативных направлений вложений капитала

2. Сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции для минимизации потерь денежных средств от инфляции

3. Сравнение проектов по объему требуемых инвестиций для выбора менее капиталоемкого варианта проекта

4. Оценка проектов по выбранным критериям эффективности для выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности

5. Оценка стабильности денежных потоков от реализации проектов Бизнес-план 3. Выбор типовой задачи инвестиционного анализа 1. В соответствии с алгоритмом решения типовой задачи определяется искомый параметр инвестиционного анализа Бизнес-план 4. Выбор метода оценки эффективности инвестиционных решений 1. Оценка эффективности инвестиционных решений Бизнес-план 514

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

2. Следует уяснить понятие «инвестиционный проект» и различия в подходах к анализу результатов от его осуществления.

3. Для упрощения процедуры анализа и выбора необходимого инструментария для его проведения следует любую инвестиционную задачу описывать с помощью математической модели, к решению которой применяется одна из шести функций или комбинация из них, приведенные в табл. 13.11.

Таблица 13.11 Функция Инвестиционная задача 1. Множитель наращения (накопленная сумма единицы) 1. Расчет дохода на инвестиции через определенное число лет 2. Фактор накопления единицы за период 2. Расчет накоплений, депонированных в конце каждого периода 3. Текущая стоимость единицы (реверсная) 3. Расчет приведенной (текущей) стоимости дохода, полученной от инвестиций 4. Текущая стоимость аннуитета 4. Расчет текущей стоимости денежного потока, получаемой ежегодно (ежеквартально) 5. Погашение кредита 5. Расчет необходимого ежегодного (ежеквартального) дохода для возмещения инвестиций 6. Фактор фонда возмещения 6. Расчет необходимой суммы, депонированной в конце года, для получения определенного дохода 4. Все методы инвестиционного анализа делят на две группы: основанные на дисконтированных и учетных ставках.

5. При выборе инвестиционного проекта из нескольких альтернативных вариантов необходимо соблюдать следующие требования:

Чистая текущая стоимость и индекс рентабельности инвестиций по данному проекту должны быть выше, чем по альтернативному;

Коэффициент эффективности инвестиций должен быть выше средней стоимости капитала;

Внутренняя норма окупаемости должна быть выше, чем в других проектах;

Внутренняя норма окупаемости должна быть выше уровня инфляции;

13. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

гекомендуемая литература

Основная

1. Любушж Н.П. Экономика организации: Учебник. М.: КноРус, 2010. Дополнительная

1. Ендовицкий ДА. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Под ред. Л.Г. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001.

вопросы для самопроверки

1. Какое значение имеет анализ инвестиционных проектов?

2. Какие этапы можно выделить в оценке инвестиционных проектов?

3. Какие типовые задачи лежат в основе инвестиционных проектов?

4. Дайте определение понятий: дисконтирование, норма дисконта, коэффициент дисконтирования (приведения), аннуитет.

5. Чем отличаются методы анализа, основанные на учетных и на дисконтированных оценках?

6. Как определить срок окупаемости на основе учетных и дисконтированных оценок поступлений от инвестиций?

7. Как определить внутреннюю норму окупаемости?

8. Какое значение имеет расчет чистой дисконтированной стоимости и индекса рентабельности инвестиций?

9. Перечислите основные условия оценки эффективности инвестиционных решений.

1. К реальным инвестициям относятся:

а) покупка акций;

б) покупка оборудования;

в) аренда оборудования;

г) строительство производственного цеха.

2. Оценка эффективности инвестиционных проектов характеризуется:

а) альтернативным вложением капитала;

б) минимизацией потерь от инфляции;

в) размером инвестиций;

г) сроком вложения капитала.

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

3. К основным условиям выбора инвестиционного проекта из ряда альтернативных относятся:

а) минимальное значение внутренней нормы доходности;

б) соответствие срока окупаемости проекта периоду обновления технологий или жизненному циклу продукта;

в) более высокое значение чистой дисконтированной стоимости;

г) внутренняя норма доходности, не превышающая уровня инфляции.

4. Денежный поток поступлений (дохода) от осуществления инвестиций включает:

а) сумму амортизационных отчислений;

б) чистую прибыль;

в) выручку от продажи;

г) себестоимость.

5. К числу динамических методов оценки инвестиционных проектов относятся методы:

а) наращения;

б) чистой дисконтированной стоимости;

г) метод простого срока окупаемости.

6. К числу статических методов оценки инвестиций относятся:

а) метод расчета простого срока окупаемости;

б) метод чистой дисконтированной стоимости;

в) метод внутренней нормы доходности;

г) метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.

7. Путем дисконтирования определяется:

а) будущая стоимость располагаемой нами денежной суммы при заданных периоде времени и процентной ставке;

б) текущая (приведенная) стоимость денежной суммы, которую мы получим в будущем при заданных периоде времени, процентной ставке и конкретной сумме в будущем;

г) максимальная ставка доходности проекта, при которой его реализация останется безубыточной.

8. Срок окупаемости проекта можно определить как:

а) отношение суммы инвестиций к среднегодовой прибыли;

б) число лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций;

13. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

в) число лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен дисконтированной сумме прибыли;

г) число лет, за которые кумулятивный дисконтированный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций.

9. Путем наращения определяется:

а) будущая стоимость располагаемой денежной суммы при заданных периоде времени и процентной ставке;

б) текущая (приведенная) стоимость денежной суммы, которую получим в будущем, при заданных периоде времени, процентной ставке и конкретной сумме в будущем;

в) объем реальных инвестиций в осуществление проекта;

г) число лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций.

10. Чистая дисконтированная стоимость - это:

а) разница между объемом инвестиций и суммарным дисконтированным потоком доходов от проекта;

б) ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат;

в) максимальная ставка доходности проекта, при которой его реализация останется безубыточной;

г) минимальная ставка доходности проекта, при которой его реализация останется безубыточной.

11 . Метод чистой дисконтированной стоимости включает реализацию проекта:

а) при положительном значении чистой дисконтированной стоимости;

б) при отрицательном значении чистой дисконтированной стоимости;

в) при чистой дисконтированной стоимости, равной внутренней норме доходности проекта;

г) при чистой дисконтированной стоимости, большей внутренней нормы доходности проекта.

12. Для проектов, имеющих остаточную стоимость, коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается по формуле:

а) среднегодовая чистая прибыль / (сумма инвестиций - остаточная стоимость проекта);

б) среднегодовая чистая прибыль / [(1/2 (сумма инвестиций - остаточная стоимость проекта)];

в) среднегодовая чистая прибыль / остаточная стоимость проекта;

г) 1/2 среднегодовой чистой прибыли / (сумма инвестиций - остаточная стоимость проекта).

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

Задача 1. Исследуемая организация приняла решение инвестировать на пятилетний срок свободные денежные средства. Имеются три альтернативных варианта вложений. По первому варианту средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением сложных процентов. По второму варианту средства передаются юридическому лицу в качестве финансовых вложений (займа), при этом на полученную сумму ежегодно начисляется проценты. По третьему варианту средства помещаются на депозитный счет с ежемесячным начислением сложных процентов.

Используя данные табл. 8 предисловия, определить наилучший вариант вложения денежных средств.

Задача 2. Для расширения производственных площадей организация планирует через три года приобрести помещение. Эксперты провели оценку будущей стоимости недвижимости. По банковским депозитным счетам установлены ставки с ежегодным начислением процентов (первый вариант) и с ежеквартальным начислением процентов (второй вариант).

Используя данные табл. 8 предисловия, определить, какую сумму средств необходимо поместить на банковский депозитный счет, чтобы через два года получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости.

Задача 3. Чтобы накопить необходимую сумму средств, организация из прибыли, остающейся в ее распоряжении, ежегодно перечисляет средства на депозитный счет банка. Банк предлагает два варианта вложений: первый вариант - начисление процентов раз в квартал, второй вариант - начисление процентов раз в год.

Используя данные табл. 8 предисловия, определить сумму ежегодных отчислений на проведение капиталовложений, чтобы через пять лет осуществить замену ведущего оборудования.

Задача 4. Организация планирует приобрести производственные площади, при этом первоначальные затраты оцениваются в пределах выделенного проекта. В течение первого года планируется дополнительно инвестировать средства (в прирост оборотного капитала и реконструкцию). Планируется годовой денежный поток и ликвидационная стоимость через 10 лет использования оборудования.

Используя данные табл. 8 предисловия, определить экономический эффект в результате реализации данных капитальных вложений с использованием проектной дисконтной ставки.

Результаты расчетов свести в табл. 13.12. Сделать выводы.

13. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

Таблица 13.12. Оценка экономической эффективности долговременных капиталовложений Период времени (лет) Денежный

поток, тыс. руб. Фактор текущей стоимости, коэф. Текущая стоимость, тыс. руб. 0 1,0000 1 1,032 2-10 1,0047 10 1,13 NPV X X Задача 5. Организация получила банковский кредит на срок 10 лет с уплатой 16% (r), начисляемых ежегодно. Погашение кредита и процентных платежей осуществляется равными взносами в течение 10 лет начиная с конца первого года.

Используя данные табл. 8 предисловия, определить размер ежегодных процентных платежей и основной суммы долга по банковскому кредиту.

Результаты расчетов свести в табл. 13.13. Сделать выводы.

Таблица 13.13. Размер ежегодных платежей по банковскому кредиту Период времени, лет Ежегодные отчисления, тыс. руб. Процентные отчисления, тыс. руб. (r х гр. 5 предыдущей строки) Выплата основной суммы долга, тыс. руб. (гр. 2 - гр. 3) Остаток невыплаченной суммы кредита, тыс. руб. (гр. 5 - гр. 4) 1 2 3 4 5 0 X X X 1 2 3 4 5 Итого X темы научно-исследовательских раоот и эссе

2. Методы оценки эффективности инвестиционных решений.

3. Анализ эффективности инвестирования новых проектов и программ.

4. Методы оценки целевой и экономической эффективности проектного управления.

5. Методы оценки исполнения проектов.

Еще по теме 13.5. методика инвестиционного анализа:

5.1. Методика анализа фактической эффективности инвестиционного проекта, реализуемого в рамках вновь созданного предприятия
3.2. Анализ инвестиционной деятельности организации и разработка базовых параметров инвестиционной политики

Инвестиционный анализ является частью теории инвестирования. Инвестирование как процесс увеличения капитала инвестора требует понимания и оценки целесообразности вложений в инвестиционный проект.

Получения представления о возможных рисках в среде, окружающей инвестируемый объект и в самом объекте. И в процессе инвестиций инвестору необходим анализ изменений происходящих в инвестируемом объекте, выяснения соответствия ожидаемым параметрам и на этом основании принятия решений о корректировке процесса инвестирования. Даже после окончания процесса инвестирования необходим анализ результатов для изучения ошибок и успехов инвестирования с целью использования их в последующем инвестировании в иных объектах.

Инвестиционный анализ вполне самостоятельная область анализа со своими методами и инструментами, методиками и приемами. Конечно, некоторые его элементы заимствованы из финансового анализа, некоторые из анализа хозяйственной деятельности предприятий и организаций, но в целом инвестиционный анализ самостоятельный раздел теории инвестирования.

Главной задачей любого бизнеса является задача стабильного получения прибыли, которое возможно при одном непременном условии - постоянном обновлении производственного аппарата, если речь идет о реальном производстве продукции, а не о финансовых спекуляциях.

Вложения средств в развитие производственного капитала, увеличивающего массу прибыли и есть инвестиции в реальный сектор экономики. Этот процесс носит дискретный характер, поскольку каждый инвестиционный проект имеет свой жизненный цикл, после окончания которого, происходит обновление производства с помощью нового инвестиционного проекта. Инвестиционные проекты могут накладываться друг на друга, создавая более длительные жизненные циклы, но дискретность инноваций сохраняется.

Предмет инвестиционного анализа

Предмет инвестиционного анализа заключается в экономических отношениях, возникающих в процессе принятия решения об инвестировании, а также в процессе инвестирования.

Например, в случае обновления производства инвестиционный анализ охватывает весь процесс обновления производства, от появления задачи улучшения производственного аппарата до нового цикла его совершенствования, а также способы достижения обновления производства, необходимые ресурсы для достижения поставленных целей и собственно процесс инвестирования. Результатом анализа является вероятная оценка успешного завершения проекта, оценка эффективности инвестиционного проекта и определение рисков неудачного исхода инвестиционного проекта.

В случае финансовых инвестиций, предметом инвестиционного анализа являются фондовый рынок ценных бумаг и факторы, влияющие на его изменение с позиции инвестирования в ценные бумаги и оценка доходности и рисков для процесса инвестирования.

Таким образом, имеются существенные отличия в инвестиционном анализе реальных и финансовых инвестиций. Соответственно и методы инвестиционного анализа реальных и финансовых инвестиций отличаются.

Методы

Методы анализа реальных инвестиций

Основной целью любого предприятия, как известно, является получение экономических выгод, также наращивание за счет инвестиций своего потенциала.

Каждое из инвестиционных решений, должно быть непременно основано на достоверной оценке собственного финансового положения предприятия и целесообразности его участия в инвестиционных компаниях, оценке источников финансирования и объема инвестиций, а также прогнозировании будущих вливаний в капитал от этих .

Информационная база, здесь необходима для принятия главного решения о присоединении к одному из инвестиционных проектов, ну и наконец — регулярный мониторинг реализации данного проекта проводится через инвестиционный анализ, который является неотъемлемой частью во всем процессе управления инвестициями.

Что же такое инвестиционный анализ, и какие задачи и цели он преследует?

Инвестиционным анализом — называют определенный комплекс практических и методических методов и приемов оценки целесообразности осуществлять инвестирование в какие-либо проекты, которые инвесторы должны учитывать при принятии эффективного и правильного решения.

Приемы и методы, которые используются при проведении инвестиционного анализа , это средства, глубоко исследующие процессы и явления инвестиционной сферы, и также формулирующие на их основе рекомендации и выводы.

Применяемые методы и процедуры данного анализа, направлены на выявление альтернативных путей решения проблем инвестирования и проектирования , выявления масштабности неопределенности по всем показателям, а так же реальное их сопоставление по разнообразным критериям эффективности.

Как правило, только незначительная часть инвестиций, не дает планируемого и ожидаемого результата, причем происходит это по независящим непосредственно от инвестора причинам.

Большое количество инвестиционных проектов, оказавшихся практически убыточными, могли не допускаться к реализации, если бы, перед тем как вложить деньги был произведен необходимый анализ .

Получается, что проведение такого анализа только способствует повышению эффективности во время .

Следует учесть, что весь инвестиционный анализ является процессом динамическим, происходящим в двух плоскостях – предметной и временной. Предметная плоскость здесь подразумевает осуществление анализа и разработки базового в разносторонних содержательных аспектах.

К таким аспектам можно отнести:

экономическую среду,
правильность постановки задачи и цели инвестирования,
финансовые, организационные, маркетинговые и производственные планы инвесторов,
наличие технической базы нашего инвестиционного проекта,
экологическая безопасность,
его социальная значимость,
организация управления данным проектом,
его финансовая состоятельность,
наличие /отсутствие ,
а также общая чувствительность этого проекта к изменению некоторых отдельных (существенных) факторов.

Помимо этого, необходимо оценить возможности участников такого проекта, а также личные и деловые качества его менеджеров. Все вышеперечисленное, должно разрабатываться еще на стадии подготовки начальных инвестиционных проектов, рассматриваться во время их анализа и учитываться во время принятия решения об необходимости инвестирования.

Во временной же плоскости, происходит выполнение работ, непрерывно обеспечивающих развитие инвестиционного проекта, стартуя от возникновения непосредственно идеи об инвестировании до самого завершения и получения прибыли.

Инвестиционный анализ уровня — мастер класс

Функции инвестиционного анализа

К функциям инвестиционного анализа относятся:

разработка (создание) упорядоченной структуры собирающей данные и обеспечивающей эффективное координирование мероприятий в ходе выполнения ; регулирование процесса принятия решения, основанного на основе проведенных анализов альтернативных вариантов и более того, определения очередности всего выполнения необходимых мероприятий и выбор для инвестирования оптимальных технологий; четкое определение социальных, экологических, технологических, финансовых и организационных проблем, которые могут выявиться на различных этапах становления нашего инвестиционного проекта; посильное содействие в принятии подобающего решения о целесообразности в задействовании инвестиционных ресурсов на будущее.

Инвестиционный анализ – объекты инвестирования

Как правило, инвестиционный анализ имеет свои объекты, которые разграничиваются в зависимости от вида будущих инвестиций, т.е. финансовых или капитальных. Кроме этого, объекты капитальных инвестиций в свою очередь также могут различаться по характеру. К примеру, к типичным объектам капитального инвестирования можно отнести затраты на оборудование, здания, земельные участки и т.п.

Но кроме затрат на всевозможные приобретения, предприятиям необходимо производить и многие другие затраты, дающие прибыль не сразу, а через определенный (иногда очень длительный) период времени.

К таким затратам можно отнести , к примеру:

инвестиции в совершенствование производимой продукции,
во всевозможные исследования,
развитие рекламы своего продукта,
обучение персонала,
реорганизацию и т.д.

Таким образом, объекты анализа капитальных инвестиций представляют собой отдельно взятые проекты либо их комбинации, не исключая капиталовложения в реконструируемые, строящиеся либо расширяющиеся предприятия (компании), и также здания и всевозможные сооружения, иначе выражаясь — основные фонды.

При анализе финансовых инвестиций в роли анализируемых объектов выступают всевозможные организационно-правовые и финансовые аспекты , к примеру, векселя Центробанка, государственные обязательства, корпоративные облигации и акции и т.п. Финансовые инвестиции преследуют свои задачи и цели, направленные на получение прибыли от дивидендов или курсовой разницы.

Анализ как капитальных, так и финансовых видов инвестиций (взаимосвязанных экономических явлений), объединяются в общий инвестиционный, итоговый процесс. Схожесть имеющихся информационных баз данных анализов, их видов, пользователей аналитической информации, основных подходов в методике и организации, объединяют эти оба направления в общую концепцию в понимании содержания и сущности данного анализа в целом.

Инвестиционный анализ – субъекты инвестирования

Инвестиционный анализ предполагает и наличие субъектов, т.е. пользователей аналитической информацией, которые так или иначе заинтересованы в положительных результатах, а также в общих достижениях всей инвестиционной деятельности. К ним, прежде всего, можно отнести владельцев, руководящий состав, работающий персонал, покупателей, поставщиков, кредиторов и государство (статистические, налоговые и др. органы, анализирующие информацию, преследуя свои интересы).

Задачи в инвестиционном анализе

К основным задачам инвестиционного анализа можно отнести:

комплексную оценку наличия и потребности требуемых/существующих условий инвестирования;
обоснование выбора их источника финансирования, и главное — цены;
выявление ряда факторов: во первых — внешних, во вторых — внутренних, субъективных или объективных, которые могут повлиять на отклонение от запланированных ранее результатов инвестирования;
принятие оптимальных для всех инвестиционных решений, которые бы укрепили конкурентоспособность компании и были согласованы с ее стратегическими и тактическими целями;
определение приемлемых для самих инвесторов всех всевозможных рисков и доходности;
проведение после-инвестиционного мониторинга и составление необходимых рекомендаций, касающихся улучшения количественных и главное качественных результатов процесса инвестирования.

Цели инвестиционного анализа

Итак, основной целью любого из видов инвестиционного анализа, является четкое определение ценности инвестирования, т.е. результата, после его осуществления, который можно представить как разницу между изменением определенных выгод, которые получают от инвестирования во время реализации инвестиционных проектов и формированием во время этого общих расходных объемов, осуществляющихся в рамках текущих проектов.

Даже при большинстве благоприятных характеристик любого инвестиционного проекта, его не примут к реализации, если инвестиционный анализ выявит, что он не может обеспечить возмещения вложенных инвесторами средств, получения прибыли, обеспечивающей рентабельности инвестирования, которая будет не ниже уровня желаемого для инвесторов, а также окупаемости капиталовложений в сроки приемлемые инвесторам.

Выявление реальности и способов достижения необходимых результатов инвестирования, это и есть общие ЦЕЛИ и ЗАДАЧИ нашего инвестиционного анализа.

Инвестиционный анализ

Методика анализа инвестиционных проектов базируется на определении обязательных параметров или условий, характеризующих как сам проект, так и качество анализа. К обязательным условиям инвестиционного анализа относятся: - оценка размера инвестиций или вложений; - оценка доходов, поступлений от инвестиций; - определение процентной ставки для учета фактора времени и риска; - выбор методов анализа

Приступая к анализу производственных инвестиций, необходимо в первую очередь оценить глубину аналитической проработки проекта, экономическую целесообразность расходов, составляющих стоимость предполагаемых инвестиций. Вторая по важности задача - оценка доходов, денежных поступлений от инвестиций

Чтобы оценить доходность инвестиций, необходимо определить: 1) когда будет получен доход; 2) каким будет чистый доход (прибыль); 3) как долго будет собственность приносить доход; 4) какой ожидается чистая выручка от продажи собственности в конце владения; 5) насколько велика вероятность получения дохода. Ответ на вопрос о том, когда будет получен доход, основан на определении сроков строительства и освоения производства. На этих этапах денежные потоки являются отрицательными, так как в период строительства доходы не поступают, а на этапе освоения, или этапе ввода объекта в эксплуатацию, текущие издержки превышают доходы. Срок получения дохода определяется построением графика достижения безубыточности

Качество прогноза существенно влияет на качество оценочных расчетов эффективности инвестиций, особенно краткосрочных (до 5-10 лет)

Ошибка в определении срока получения дохода приводит к ошибкам в расчетах текущей стоимости поступлений от инвестиций, рассчитываемых с применением функции текущей стоимости аннуитета F4. Чем более краткосрочным является аннуитет, тем к большей погрешности в расчетах может привести ошибка в оценке периода получения дохода

В таблице приведены значения фактора аннуитета F4 и процентные различия в аннуитетах по периодам

Таблица 13.6 - Фактор аннуитета при ставке 10% и различие факторов в процентах Год 1 2 3 4 5 6 Фактор F4 0,909 1,736 2,487 3,170 3,791 4,355 Процентные различия между периодами, % +91,0 +42,7 +26,9 +19,1 +14,9 Ошибка в выборе между двух- и трехлетним периодами получения дохода приводит к различиям в результатах в размере 42,7%, ошибка между пяти- и шестилетним периодами приводит к погрешности в 14,9%. При удлинении прогнозного периода снижается также погрешность в прогнозе будущей выручки от перепродажи собственности

Ответы на второй и третий вопросы находятся прогнозированием жизненного цикла инвестируемого товара или производства. Описание жизненного цикла товара является результатом глубокого маркетингового исследования конъюнктуры рынка с учетом воздействия макроэкономических циклов на развитие отрасли

По истечении срока эксплуатации объект может быть продан, причем цена продажи может отличаться от учетной стоимости актива. Если прогнозируется рост стоимости активов против остаточной, то чистый доход от продажи будет составлять доход на инвестиции. Если же происходит потеря стоимости актива, т. е. средства, вырученные от его продажи, не возмещают остаточной стоимости, то сумма текущего дохода на инвестиции должна быть уменьшена на соответствующую величину. Как чистый доход от продажи, так и убыток пересчитываются в текущую стоимость с применением факторного множителя F3. Прогнозирование выручки от продажи проводится с учетом следующих факторов: - возможного повышения стоимости недвижимости в связи с циклическими изменениями конъюнктуры; - индекса инфляции; - степени физического износа объекта; - затрат на совершение сделки, в том числе налогов на продажу

При оценке доходности инвестиций учитывается фактор неопределенности получения дохода, которая оценивается категорией риска. Риск здесь - это вероятность того, что получаемый от инвестиций доход не достигнет прогнозируемой величины. Для оценки риска применяют статистический, экспертный и комбинированный методы. Степень риска учитывается при выборе процентной ставки, по которой производится дисконтирование

Выбор процентной ставки - наиболее важный момент в анализе инвестиций. Чаще всего применяют три варианта ставок: - исходя из средней стоимости капитала; - усредненный уровень ссудного процента или ставка по долгосрочному кредиту; - субъективные оценки, определяемые интересами предприятий, например, уровень дивидендов по обыкновенным акциям

Методика аналитических расчетов строится, как правило, на сочетании рассмотренных критериев оценки. Приоритет в каждом конкретном случае отдается тем критериям, которые в данный момент в наибольшей степени отражают интересы собственников или инвесторов. Если на первое место выдвигается прибыльность проекта, то в основе расчетов лежит индекс рентабельности инвестиций или внутренняя норма окупаемости. Чем выше внутренняя норма окупаемости, тем больше эффективность капиталовложений. За рубежом внутреннюю норму окупаемости применяют в качестве критерия отбора проектов для анализа при наличии нескольких альтернативных проектов. К рассмотрению принимаются проекты с IRR не ниже 15-20%

В отраслях с наиболее высоким уровнем технологических изменений приоритет срока окупаемости проекта выше, чем прибыльности проекта

Обязательными условиями выбора инвестиционного проекта из нескольких альтернативных вариантов является соблюдение следующих принципов: 1) чистая текущая стоимость и индекс рентабельности инвестиций по данному проекту должны быть выше, чем по альтернативному проекту; 2) коэффициент эффективности инвестиций должен быть выше средней стоимости капитала; 3) более высокая по сравнению с другими проектами внутренняя норма окупаемости; 4) превышение внутренней нормы окупаемости над уровнем инфляции; 5) соответствие срока окупаемости периоду обновления технологий или жизненному циклу продукта инвестиций

Оценка размера инвестиций или вложений;

Оценка доходов, поступлений от инвестиций;

Определение процентной ставки для учета фактора времени и риска;

Выбор методов анализа.

Приступая к анализу производственных инвестиций, необходимо в первую очередь оценить глубину аналитической проработки проекта, экономическую целесообразность расходов, составляющих стоимость предполагаемых инвестиций. Вторая по важности задача - оценка доходов, денежных поступлений от инвестиций.

Чтобы оценить доходность инвестиций, необходимо определить:

1) когда будет получен доход;

2) каким будет чистый доход (прибыль);

3) как долго будет собственность приносить доход;

4) какой ожидается чистая выручка от продажи собственности в конце владения;

5) насколько велика вероятность получения дохода.

Ответ на вопрос о том, когда будет получен доход, основан на определении сроков строительства и освоения производства. На этих этапах денежные потоки являются отрицательными, так как в период строительства доходы не поступают, а на этапе освоения, или этапе ввода объекта в эксплуатацию, текущие издержки превышают доходы. Срок получения дохода определяется построением графика достижения безубыточности.

Качество прогноза существенно влияет на качество оценочных расчетов эффективности инвестиций, особенно краткосрочных (до 5-10 лет).

Ошибка в определении срока получения дохода приводит к ошибкам в расчетах текущей стоимости поступлений от инвестиций, рассчитываемых с применением функции текущей стоимости аннуитета F 4 (формула (16.7)). Чем более краткосрочным является аннуитет, тем к большей погрешности в расчетах может привести ошибка в оценке периода получения дохода.

В табл. 16.6 приведены значения фактора аннуитета F 4 и процентные различия в аннуитетах по периодам.

Ошибка в выборе между двух- и трехлетним периодами получения дохода приводит к различиям в результатах в размере 42,7%, ошибка между пяти- и шестилетним периодами приводит к погрешности в 14,9%. При удлинении прогнозного периода снижается также погрешность в прогнозе будущей выручки от перепродажи собственности.

Ответы на второй и третий вопросы находятся прогнозированием жизненного цикла инвестируемого товара или производства (см. § 5.3). Описание жизненного цикла товара является результатом глубокого маркетингового исследования конъюнктуры рынка с учетом воздействия макроэкономических циклов на развитие отрасли.

По истечении срока эксплуатации объект может быть продан, причем цена продажи может отличаться от учетной стоимости актива. Если прогнозируется рост стоимости активов против остаточной, то чистый доход от продажи будет составлять доход на инвестиции. Если же происходит потеря стоимости актива, т. е. средства, вырученные от его продажи, не возмещают остаточной стоимости, то сумма текущего дохода на инвестиции должна быть уменьшена на соответствующую величину. Как чистый доход от продажи, так и убыток пересчитываются в текущую стоимость с применением факторного множителя F 3 . Прогнозирование выручки от продажи проводится с учетом следующих факторов:

Возможного повышения стоимости недвижимости в связи с циклическими изменениями конъюнктуры;

Индекса инфляции;

Степени физического износа объекта;

Затрат на совершение сделки, в том числе налогов на продажу.

При оценке доходности инвестиций учитывается фактор неопределенности получения дохода, которая оценивается категорией риска. Риск здесь - это вероятность того, что получаемый от инвестиций доход не достигнет прогнозируемой величины. Для оценки риска применяют статистический, экспертный и комбинированный методы . Степень риска учитывается при выборе процентной ставки, по которой производится дисконтирование (см. задачу 3 в § 16.2).

Выбор процентной ставки - наиболее важный момент в анализе инвестиций. Чаще всего применяют три варианта ставок:

Исходя из средней стоимости капитала;

Усредненный уровень ссудного процента или ставка по долгосрочному кредиту;

Субъективные оценки, определяемые интересами предприятий, например, уровень дивидендов по обыкновенным акциям.

В отраслях с наиболее высоким уровнем технологических изменений приоритет срока окупаемости проекта выше, чем прибыльности проекта.

Обязательными условиями выбора инвестиционного проекта из нескольких альтернативных вариантов является соблюдение следующих принципов:

1) чистая текущая стоимость и индекс рентабельности инвестиций по данному проекту должны быть выше, чем по альтернативному проекту;

2) коэффициент эффективности инвестиций должен быть выше средней стоимости капитала;

3) более высокая по сравнению с другими проектами внутренняя норма окупаемости;

4) превышение внутренней нормы окупаемости над уровнем инфляции;

5) соответствие срока окупаемости периоду обновления технологий или жизненному циклу продукта инвестиций.